（原标题：三季报集体预喜，黄金企业的春天还能有多久？）

作家：泰罗，裁剪：小市妹

10月14日晚，山东黄金发布事迹预报，预测2024年前三季度终了包摄于母公司扫数者的净利润为18.5亿元-22.5亿元，与上年同时比拟增多5.05亿元~9.05亿元，同比增多37.52%-67.26%。

另外，湖南黄金也袒露了前三季度事迹预报。公司预测2024年前三季度包摄于上市公司鞭策的净利润6.5亿元-6.9亿元，比上年同时增长68.50%-79.40%。

黄金企业的事迹大幅擢升，离不开黄金价钱的握续上行。

据不透彻统计，本年以来国外金价革命高的次数一经迥殊20次。

中泰国外首席经济学家李迅雷继承全景网采访时，又给出了果敢预测：“即便短期内黄金价钱未能达到3000好意思元每盎司，恒久来看，这一场所仍然可期。”

家喻户晓，黄金具备三大属性，包括金融、避险和商品。

金融属性主要由两大目标来进行订价，一个是通胀预期，一个是花样利率。浅易来讲，黄金积年看成抗通胀“硬货币”——通胀上行，黄金趋于高涨；通缩，黄金趋于下落。花样利率一般视10年期好意思债收益率为契机老本。当花样利率走低，黄金趋于高涨，反之也是。

两个要素详细，即本体利率（花样利率-通胀预期）是决定金价中恒久走势的要紧逻辑之一。

避险则是黄金短期波动最要紧的属性，但中恒久视角看并不成扶直金价剖释。商品属性则比前两者更弱一些，因为黄金糟践需求（比如金饰）比较牢固，供给也比较牢固，对金价时常影响比较小。

那么，2018年10月于今，黄金为什么会爆发一波凌厉的大牛市呢？这与以往周期又有何不同呢？

2018年底，好意思联储投入2015年以来加息周期的尾声，后于2019年推行3次降息。2020年碰到新冠疫情危境，好意思联储把联邦基准利率快速裁减至0，财富欠债表更是扩张5万亿好意思元。海量货币流动性涌入商场，本体利率大幅走低，黄金举座呈现握续大涨趋势。

从2022年末开动于今，好意思国本体利率颤动走升，黄金却握续走强。包括近期，好意思国非农作事、通胀等联系宏不雅数据剖释强盛，标明经济基本面偏强，10年期好意思债收益率也一经回升至4.4%上方，带动本体利率走升，但黄金依然不为所动，荒诞大涨。

从昔时大周期的本体利率主要订价因子一经无法有用讲授本轮黄金牛市第二阶段的大涨了。究其原因，主若是群众央行荒诞购金行为一经成为主导金价走势的另一个要紧因子。

2022年，群众央行净购买1082吨黄金，相较于此前的450吨大幅擢升，创下历史最高。2023年，再度净购买1037.4吨，握续督察高位水平，接近全年黄金供应量的20%。其中，最大买家源于中国央行。

放置2024年3月，中国央行黄金储备为7274万盎司，环比陆续上升16万盎司。值得适当的是，这一经是中国央行联接第17个月增多，累计增握高达1010万盎司，约合286吨。按现时金价来计算，增握金额超1700亿元。

3月以来，黄金握续暴涨，刺激群众以投契盈利为目标的黄金非生意多头握仓快速提高、空头头寸相对走低。这无疑加重了金价甚颠倒陡峻的斜率飙升。

从中短周期维度看，好意思联储畴昔会投入长达数年的降息周期，处于高位的好意思债利率畴昔有较大下行空间。从长周期维度看，因对好意思元主权货币的不信任，群众列国央行系统性增握黄金，将驱动金价趋势性上行。

追到周期共振，畴昔的黄金行情依然可期。

具体看，黄金产业链中上游主要从事黄金开导、冶真金不怕火业务，龙头包括紫金矿业、山东黄金等，卑劣主要从事黄金珠宝首饰分娩与销售，龙头包括老凤祥、周大生等。

上游资源端龙头企业盈利智力相对更强一些，尤其是市值超4400亿的紫金矿业。其毛利率从2015年的8.5%擢升至2023年的15.8%，净利率从同时的1.8%擢升至9%。

紫金矿业黄金业务限度无疑是中国最大的。从储量上看，2022年高达1191吨（金资源量高达3117吨），远超中金黄金、山东黄金的507吨、417吨。除黄金业务外，紫金矿业还矿产铜、锌等有色金属，其产量均位列群众前方。

这些业务在昔时数年内呈现爆发式增长。2005-2023年，营收从30.7亿元膨大至2934亿元，年复合增速高达29%。归母净利润从7亿元增长至211亿元，年复合增速高达21%。

驱动事迹握续增长的中枢竞争力之一源于老本低。一方面，紫金矿业领有同业莫得，或者够不上的开导时刻，终了把劣品位矿开导出效益来。另一方面，紫金矿业善于诈欺周期，逆势廉价并购矿产资源。

此外，中金黄金、山东黄金计算不算差，但周期属性相较于紫金矿业更强，股价也大概侍从金价大幅波动。

黄金产业链卑劣中枢龙头老凤祥，亦是一只超等大牛股。固然毛利、净利水平很低，同无数制造业公司收支不大，但好在业务限度握续膨大，相通带动其利润握续增长。

老凤祥素雅的成长性，源于吃到了中国黄金珠宝首饰行业的红利。据欧睿，2022年末行业商场限度为8159亿元，2025年将达到9429亿元，5年年复合增速为7.8%。另外，从东说念主均珠宝糟践量看，中国为82好意思元，低于中国香港地区的693好意思元、新加坡的309好意思元以及好意思国的250好意思元，畴昔还有不小增漫空间。

中国珠宝商场中，黄金居品糟践占比较着更高，2021年占到58.3%，不少年份均在60%以上，而群众商场看，最大细分商场为钻石首饰，占到47%，其次才是黄金，占到42%。可见，在中国主营黄金首饰的企业龙头将更为受益。

总之，从历史维度和驱动逻辑上看，本轮黄金牛市行情可能远莫得演绎收场。$山东黄金(SH600547)$$湖南黄金(SZ002155)$$紫金矿业(SH601899)$

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